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匯率政策應(yīng)穩(wěn)中求進(jìn) [發(fā)布時(shí)間]:2017-09-20

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    近兩個(gè)月,人民幣相對美元快速升值,并在近期一度擊破6.5的關(guān)口。從遠(yuǎn)期匯價(jià)來推算,外匯市場中人民幣的貶值預(yù)期已經(jīng)降到了2014年以來的最低水平。可以說,2015年“8?11匯改”之后,人民幣持續(xù)面臨的貶值壓力已經(jīng)減輕。
    今年美元的弱勢是人民幣走強(qiáng)的最主要原因。從年初至今,表征美元整體強(qiáng)度的美元指數(shù)下跌超過10%。在這段時(shí)間里,歐元相對美元升值約15%,升幅顯著高于同期人民幣對美元6%的升幅。這一匯率走勢反映的是,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體從之前的美國一枝獨(dú)秀到現(xiàn)在歐洲明顯改善的轉(zhuǎn)變。而美國總統(tǒng)特朗普所推行的弱美元政策也發(fā)揮了重要作用。
    從內(nèi)部來看,中國經(jīng)濟(jì)增長最近幾個(gè)季度的穩(wěn)定表,是人民幣走強(qiáng)的基礎(chǔ)。更為關(guān)鍵的是,隨著國內(nèi)政策引導(dǎo)力的增強(qiáng),人民幣匯率預(yù)期的穩(wěn)定性大大增強(qiáng)。5月份,人民幣匯率的“逆周期調(diào)節(jié)因子”問世。通過這一帶有一定靈活性的調(diào)節(jié)因子,決策者可以抑制外匯 市場中的“羊群行為”,打破貶值預(yù)期與貶值走勢相互加強(qiáng)的惡性循環(huán)。從那之后,人民幣對美元的升值速率明顯加快。
    必須看到,盡管人民幣匯率重回升值通道,但人民幣匯率的形成機(jī)制并未退回到“8?11匯改”之前的“原點(diǎn)”,而是沿著市場化的方向邁出了堅(jiān)實(shí)的一步?!??11匯改”前,人民幣匯率中間價(jià)長期與上一日收盤價(jià)大幅背離,差距時(shí)常超過1.5%。而從2016年至今,二者之間的差距均穩(wěn)定在0.5%以下??梢哉f,中間價(jià)與收盤價(jià)二軌合一的目標(biāo)已基本達(dá)成。此外,各方人士對人民幣匯率波動(dòng)的接受度也大幅增強(qiáng),市場力量在人民幣匯率決定中所起的作用大于過往。
    在人民幣貶值壓力減輕的背景下,有理由擇機(jī)退出之前的一些臨時(shí)性措施,減少政策對人民幣匯率的影響。近期央行將遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險(xiǎn)保證金率調(diào)回到零便是這方面的一個(gè)具體步驟。不過,減少政策對人民幣匯率的影響,并不意味著放棄政策對匯率的影響力?!??11匯改”之后,我國對匯率政策的摸索以及其間付出的代價(jià)都表明,人民幣匯率現(xiàn)在還不應(yīng)完全自由浮動(dòng)。很明顯,外匯市場中的非基本面沖擊不少,自我實(shí)現(xiàn)的預(yù)期時(shí)常出現(xiàn)。匯率預(yù)期與匯率走勢相互加強(qiáng)的惡性循環(huán)一旦形成,要打破它就需付出高昂代價(jià)。而且,匯率的過度波動(dòng)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融體系的沖擊都很大,因此有必要通過政策來抑制匯率的無序波動(dòng),降低外匯市場對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊。事實(shí)已經(jīng)證明,放棄政策對匯率的影響力,一味追求所謂的自由浮動(dòng),對中國經(jīng)濟(jì)是弊大于利。
    隨著人民幣的走強(qiáng),市場上可能再次出現(xiàn)要求人民幣自由浮動(dòng)的聲音。但匯率政策的設(shè)計(jì)理應(yīng)更為周全和穩(wěn)妥,當(dāng)年的“8?11匯改”還可以說是為了人民幣加入SDR而采取的不得已之舉。在人民幣匯率好不容易重回穩(wěn)定軌道的當(dāng)下,匯率政策理應(yīng)穩(wěn)中求進(jìn),保持已被證明行之有效的安排。(國際商報(bào) 徐高)

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